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2019年9月26日周四券商评级可大胆加仓抢筹9股

2019-9-25 15:13| 发布者: adminpxl| 查看: 1513| 评论: 0

摘要: 2019年9月26日周四各大券商“强烈推荐”、“推荐”、“买入”评级的9支股票:中国太保、苏泊尔、华电国际、信维通信、日机密封、保隆科技、宇通客车、比音勒芬、福莱特。 ... ...
中国太保:减税+投收驱动业绩增长,新单降幅收窄

1.事件

公司发布了2019年半年度报告。

2.我们的分析与判断

1)受减税和投资收益改善驱动,公司业绩增长逾9成2019H1,公司共计实现营收2203.86亿元,同比增长7.67%;实现净利润161.83亿元,同比增长96.1%;基本EPS1.79元,同比增长96.1%;加权平均ROE为10.1%,同比增长4.3个百分点。集团内含价值3651.16亿元,较上年末增长8.62%。公司业绩表现靓丽,主要受益于保险业手续费及佣金支出税前扣除限额提升政策的影响以及投资收益的显著改善。

2)NBV负增长,Q2新单降幅收窄,业务结构优化

受产品销售策略调整影响,新单负增长,新业务价值表现承压。2019H1,公司寿险业务实现新业务价值149.27亿元,同比下滑8.36%;新业务价值率39.0%,同比下滑2.4个百分点;新单保费263.05亿元,同比下滑10.1%。太保寿险产品销售策略调整,坚持聚焦价值、聚焦队伍、聚焦赋能,上半年业务节奏向均衡发展转变,二季度新保降幅收窄。2019Q2,公司实现新单保费88.63亿元,同比下滑3.43%,相较一季度13.1%的降幅显著改善。产品结构进一步优化,续期业务拉动效应明显,保障型业务收入占比提升。2019H1,公司实现续期保费收入1006.74亿元,同比增长13.5%,占总保费比重72.73%,同比提升5.02个百分点,是推动上半年保费收入增长的主要驱动力。传统型保险业务收入485.73亿元,同比增长17.8%,占总保费比重35.09%,同比提升3.63个百分点;其中,长期健康型保险277.17亿元,同比增长56.0%,占总保费比重20.02%,同比提升6.46个百分点。保障型产品收入占比增加有望改善当前新业务价值率下滑局面,促进价值增长。代理人规模下滑,质态改善。截至2019年6月末,公司代理人月均人力79.6万人,同比下降11%;月均健康人力和月均绩优人力分别为30.9万人和16.8万人,占比达到38.8%和21.1%;月人均首年保险业务收入5887元,同比增长5.0%。公司采取优化人才增募、强化技能训练、夯实基础管理等多项举措推动业务发展,产能有所提升,核心队伍基本保持稳定。

3)产险承保端维持盈利,业务结构持续优化

2019H1,太保产险实现业务收入682.47亿元,同比增长12.46%,其中,机动车辆险和非机动车辆险分别实现业务收入461.33亿元和221.14亿元,较上年同期增长5.19%和31.4%。产险承保端维持盈利,综合成本率有所下降。2019H1,公司产险业务综合成本率98.6%,同比下降0.1个百分点,其中车险业务综合成本率98.4%,较上年同期上升0.4个百分点,非车险业务综合成本率99.5%,较上年同期下降2.2个百分点。业务结构持续优化,非车险业务贡献度提升。2019H1,公司车险收入占比67.60%,同比下滑4.67个百分点;非车险收入占比32.40%,同比上升4.67个百分点。非车险业务占比提升主要受益于健康险、农业险、责任险快速发展。2019H1,公司健康险、农业险和责任险同比分别增长73.28%、48.34%、22.96%。

4)受益于权益市场回暖和固收利息收入增加,投资收益整体改善

2019H1,公司投资资产13562.82亿元,较上年同期增长10.0%。其中,固收类投资占比82.6%,同比减少0.5个百分点;权益类投资占比13.7%,同比上升1.2个百分点。受利息收入增加和权益市场回暖影响,公司净收益率和总投资收益率均实现改善。上半年公司净投资收益率达4.6%,较上年同期增长0.1个百分点,主要源于固定投资利息收入同比增长17.35%;总投资收益率24.7%,较上年同期增长0.3个百分点,主要为证券买卖收益以及公允价值变动收益同比增长92.52%和158.32%所致。

3.估值及投资建议

公司寿险业务聚焦保障,坚持开展风险保障型和长期储蓄型业务,积极调整产品销售策略,销售节奏更加均衡,保障型业务占比提升,新业务价值改善可期;产险业务承保端维持盈利,业务结构持续优化。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,预测2019/2020年每股内含价值为42.66/49.06元,对应2019/2020年PEV为0.91X/0.79X。

4.风险提示

长端利率曲线下移的风险,保险产品销售不及预期的风险。

福莱特半年报点评:光伏玻璃龙头地位稳固

1.事件

公司发布2019年半年报。2019年上半年实现营业收入20.35亿元,同比增长39.13%;实现归母净利润2.61亿元,同比增长22.80%;实现扣非归母净利润2.36亿元,同比增长16.27%;EPS0.14元。

费用方面,销售费用0.96亿元,同比增长101.26%;管理费用0.52亿元,同比减少2.35%;财务费用0.25亿元,同比增长151.70%;研发费用1.04亿,同比增长109.54%。

经营性现金流净额1.08亿元,同比减少35.55%。

2.我们的分析和判断

(一)光伏玻璃业务稳步增长

2019H1公司光伏玻璃业务实现营收15.32亿元,同比增长46.74%。报告期内2019年5月与隆基签订光伏镀膜玻璃销售合同,自2019年7月1日起至2021年12月31日合同销售量1.62亿平米,预计合同总金额为42.5亿元。公司目前光伏玻璃日熔化量5400吨,在全球光伏玻璃行业排名第2,市场占有率20%。随着市场竞争的加剧以及环保标准趋严,预计公司光伏玻璃龙头地位将更加稳固,后续业务收入将持续稳定增长。

(二)公司光伏玻璃产能持续扩张

公司在安徽凤阳光伏玻璃项目2条1000吨/日生产线已于2017年年底及2018年上半年陆续投产,第3条1000吨/日生产线也于2019年上半年顺利投产。后续公司拟在安徽凤阳新增光伏组件盖板玻璃项目,2条1200吨/日生产线预计于2021年陆续投产。越南海防光伏玻璃生产基地2条1000吨/日生产线预计2020年陆续投产。随着公司光伏玻璃产能持续扩张,成本规模优势愈加明显。

(三)光伏玻璃行业景气度提升

2019年光伏玻璃行业需求改善,一方面2019年全球光伏发电总装机容量将超过120GW,同比增长约20%,另一方面双玻组件需求增长,占比逐年提升。预计2019年光伏玻璃行业景气度提升,光伏玻璃价格将呈现稳步上涨态势。

3.投资建议

预计公司2019-21年归母净利润6.12/9.52/12.64亿,同比增长50.37%/55.56%/32.77%,2019-21年EPS为0.31/0.49/0.65元。对应当前股价PE为37/24/18倍,首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。

4.风险提示

原材料价格大幅上涨风险;光伏玻璃对美贸易风险。

比音勒芬2019半年报点评:毛利净利水平改善、维持内生高增长

1.事件

公司公布2019半年报,2019上半年营业收入8.46亿元,同比增长25.15%;归属于上市公司股东的净利润1.74亿元,同比增长42.01%;EPS0.561元。2018Q3-2019Q2归属于上市公司股东净利润分别同比增长56.72%/100.84%/52.91%/17.32%。

2.我们的分析与判断

(一)剔除税率、股权激励费用扰动因素,利润仍维持高速增长

2018年四季度时,母公司通过高新技术企业认定后企业所得税按15%缴纳,因税率变动,公司2018年及19H1净利润水平弹性较大,优惠税率对净利润的影响预计将持续至19Q3。

公司19年二季度确认一次性股权激励费用,二期员工持股际华覆盖包括总经理在内的6名高管及不超过894名员工,存续期不超过24个月,限售期12个月。本次员工持股际华的股份来源为公司回购专用账户以9,098万元回购的237.42万股A股股票,价格为回购均价。同时,控股股东谢秉政先生承诺员工持股计划到期变现后,若可分配员工最终金额低于认购本金扣除借款利息后的金额,其将承担差额补足的义务。

若剔除以上所得税和股权激励费用1,333万元影响,19H1归属于上市公司股东的净利润约1.56亿元,同比增长约27.63%。

(二)线上线下渠道奠定增长基础

公司坚持高端品牌的服饰定位,零售渠道偏高端。公司拥有双品牌,比音勒芬品牌定位于高尔夫服饰市场,目标消费群体为高尔夫爱好者及认同高尔夫文化的中高端收入消费人群。新品牌威尼斯是唯一定位度假旅游服饰的品牌,为我国中产阶级人群一站式解决出游服装需求。通过清晰的产品定位、独特的产品风格、双品牌多层次的产品覆盖策略,比音勒芬拥有高用户粘性、高忠诚度的消费群体。

在渠道方面,公司注重精品店和大型体验店等高端渠道的打造,并持续优化渠道结构和店铺网络布局,有效提升单店销售业绩。截至2019年6月末拥有798个终端门店,其中直营店385家,加盟店431家,较年初增加34家,预计全年净增80-100家门店的计划将稳步开展。

比音勒芬天猫旗舰店于19年二季度正式开业,意味着公司线上线下渠道布局日益完善。公司继续实施“调位置、扩面积”的店铺改造计划,打造精品店和大型体验店,增强同店、坪效和盈利能力。

(三)纳入富时罗素指数,获得国际投资者的认可

在近日发布的富时罗素指数9月调整结果中,中国A股的纳入因子由5%提升至15%,比音勒芬成为新纳入的87只A股标的之一。公司纳入富时罗素指数,表明其业绩增长获得市场认可,未来将受到更多海外投资者的关注。

(四)产品竞争力进一步增强,毛利率净利率显著提升

存货账款规模存货规模同比均有所增加,经营性现金流净额大幅增加。截至2019H1存货规模同比增加34.29%至5.98亿元,存货周转天数增加107天至399天,主要系对于未来销售的乐观预期及新品牌威尼斯备货增加。应收账款规模同比增加110.12%至1.23亿元,应收账款周转天数增加9天至24天,主要系百货渠道回款有所减慢。经营性现金流净额同比增加121.24%至0.91亿元,反应公司整体渠道回款情况良好。

受营销活动增加的影响,期间费用率(含研发费率)提升。2019H1期间费用率同比上升10.73%至42.78%。其中,销售费用、管理费用、销售费用分别为30.74%/12.31%/-0.27%。由于下半年为服装企业的传统销售旺季,上半年公司加大新媒体广告投放力度,导致销售费用率略有提升;新品牌投入导致研发费用上升,2019H1研发费用达2,936万元,同比增长48.54%,使得管理费用(含研发费用)增加。

毛利率、净利率显著提升,公司盈利能力具有可持续性。2019H1毛利率/净利率分别提升3.67/2.44PCT至67.46%/20.57%,主要系销售折扣率的下降和产品盈利能力的大幅改善。具体来看,19年Q1-Q2毛利率分别为64.53%/71.17%,净利率分别为27.53%/11.77%。

截至2019H1,公司资产负债率24.13%,仍保持在合理水平。

3.投资建议

公司作为高尔夫子行业的龙头企业,属A股上市公司中较为稀缺的运动休闲标的,将受益于消费升级、运动行业高景气度、行业高速增长的红利等红利。我们认为公司业绩将维持高增长趋势,预计2019-2021年收入增速分别为25.19%/21.59%/19.90%,归母净利增速分别为30.52%/25.30%/18.50%,EPS分别为1.228/1.539/1.823元,对应PE为20.72/16.53/13.95倍。我们继续维持“推荐”评级。

4.风险提示

新品牌开拓的市场风险,终端消费环境的不确定性,新品牌孵化进度不及预期,存货大幅增加或存在减值风险等。

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